過去一年，經(jīng)歷“破凈”風(fēng)波的理財市場備受詬病，如何“留客”成為各大銀行及其理財子公司的當(dāng)務(wù)之急。近期，在公募基金推出多款混合估值法產(chǎn)品后，招銀理財、工銀理財、平安理財、興銀理財?shù)榷嗉毅y行理財子公司也相繼推出了混合估值法理財產(chǎn)品，部分產(chǎn)品宣傳為“穩(wěn)如泰山”“無懼市場波動”。山西晚報記者了解到，這些聽起來相當(dāng)“穩(wěn)健”的理財產(chǎn)品，主要是為了應(yīng)對市場波動、迎合客戶心理而推出的。那么，這些產(chǎn)品是不是確實(shí)如宣傳的那樣“保本”？
A混合估值法理財推出
2022年，股市、債市震蕩強(qiáng)烈，理財產(chǎn)品“破凈”成為常態(tài)，引發(fā)風(fēng)險偏好較低的銀行理財投資者“踩踏式”贖回，這令很多投資者記憶猶新。而如今，低波動、穩(wěn)健正在成為理財公司關(guān)注的重點(diǎn)，在此背景下，混合估值法理財產(chǎn)品被陸續(xù)推出。
2月14日，農(nóng)銀理財推出了混合估值法計量的理財產(chǎn)品“農(nóng)銀匠心·靈瓏2023年第7期人民幣理財產(chǎn)品（安居悅享）”，產(chǎn)品募集起止日為2023年2月14日-2023年2月23日，產(chǎn)品期限為1081天，產(chǎn)品類型為固定收益類。產(chǎn)品主要投資于貨幣市場工具、債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、股票等，業(yè)績比較基準(zhǔn)以投資信用債100%-120%、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)30%-50%、股票0-20%、組合杠桿率160%情景為例，業(yè)績比較基準(zhǔn)參考中債-綜合財富(1-3)年指數(shù)收益率、期限匹配的非標(biāo)資產(chǎn)收益率、滬深300指數(shù)收益率，結(jié)合市場情況和產(chǎn)品投資策略進(jìn)行測算，為年化4.50%5.50%。
在宣傳海報中，農(nóng)銀理財表示，該產(chǎn)品部分資產(chǎn)采用攤余成本法估值，資產(chǎn)價格不受市場波動影響，收益會平滑到資產(chǎn)到期日前的每一天，提高了組合對市場因素的免疫程度，資產(chǎn)到期兌付收益確定性更高。豐富組合收益來源，利用市場波動獲得資本利得，可以根據(jù)不同的市場條件，采用更加豐富的投資策略，提高組合收益彈性。
而就在此前的1月底，招商銀行推出的一款“混合估值法”理財產(chǎn)品——“招睿穩(wěn)泰封閉4號固定收益類理財”，該產(chǎn)品已于2月6日完成募集。山西晚報記者在招行App該產(chǎn)品的購買界面注意到，該產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.50%-4.00%，100元起購，封閉期547天，共有6874人次購買。招銀理財發(fā)布公告顯示，該產(chǎn)品募集規(guī)模為6.66億元。
另外，1月19日，工銀理財發(fā)行了其首只混合估值法理財產(chǎn)品——“工銀理財·恒睿睿益固收增強(qiáng)封閉式理財產(chǎn)品”，產(chǎn)品期限511天，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.20%-4.70%，該風(fēng)險等級為PR2。據(jù)山西晚報記者了解，該產(chǎn)品采用混合估值法，在策略上兼顧產(chǎn)品的穩(wěn)定性和收益性。六成以上固收資產(chǎn)以持有到期為目的，采用攤余成本法估值，通過封閉運(yùn)作的模式，通過精選與產(chǎn)品期限匹配度高的債券，在組合層面實(shí)現(xiàn)久期免疫，提高收益的確定性。其余資產(chǎn)以交易為目的，采用市值法估值，通過調(diào)整久期或波段操作獲得資本利得，捕捉債券市場和權(quán)益市場上漲的機(jī)會，增強(qiáng)產(chǎn)品的收益性。
除此之外，平安理財、興銀理財?shù)仍趦?nèi)的多家理財公司亦在近期推出了混合估值法相關(guān)的理財產(chǎn)品，以穩(wěn)定產(chǎn)品凈值、提高組合收益彈性。
B兩種估值方法相結(jié)合
一般來說，理財產(chǎn)品的估值方法有兩種，即攤余成本法和市值法。
一家股份制銀行人士分析，假設(shè)某理財產(chǎn)品投資了一只1年期的債券，到期后獲得利息收益365元，如果采用攤余成本法，將獲得的收益平攤到每一天，不管這期間債券市場如何波動，只要未發(fā)生實(shí)質(zhì)性信用風(fēng)險，這筆投資每天都能賺到1元錢。與之相對的市值法，則是按照產(chǎn)品所投資產(chǎn)的市場價來估值，產(chǎn)品凈值隨著當(dāng)天的市場行情上漲或下跌。
資管新規(guī)實(shí)施以來，銀行理財機(jī)構(gòu)不斷推進(jìn)凈值化轉(zhuǎn)型，市值法估值產(chǎn)品逐漸成為主流，這也成為投資者此前對于產(chǎn)品凈值波動感受明顯的重要原因。而為了優(yōu)化投資者持有體驗(yàn)，攤余成本法估值產(chǎn)品“重出江湖”，“估值穩(wěn)定，無懼波動”成為一大賣點(diǎn)。早在去年12月22日，建信理財就發(fā)布了攤余成本法估值的封閉式產(chǎn)品。
顧名思義，混合估值法理財產(chǎn)品一般采用攤余成本法和市值法相結(jié)合的估值方法，可以說，混合估值法理財產(chǎn)品彌補(bǔ)了市值法和攤余成本法理財產(chǎn)品的短板，一方面，產(chǎn)品更佳平穩(wěn)，另一方面，底層配置更加豐富，收益來源更加多元。相比于市值法和攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，“攻守兼?zhèn)洹眲t成為混合估值法理財產(chǎn)品的顯著特點(diǎn)。整體來看，混合估值法是當(dāng)前銀行面對產(chǎn)品凈值波動、贖回潮的一次主動性選擇。
以上述工銀理財推出的“恒睿睿益固收增強(qiáng)封閉式理財產(chǎn)品”為例，該產(chǎn)品60%-80%固收資產(chǎn)以持有到期為目的，采用攤余成本法估值；20%40%的資產(chǎn)以交易為目的，采用市值法估值；同時，0%-10%為權(quán)益及衍生品類資產(chǎn)。
對于理財公司力推混合估值法理財產(chǎn)品的考量，普益標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)研究人士認(rèn)為，在經(jīng)歷2022年的兩次“破凈”后，投資者對理財產(chǎn)品“穩(wěn)”的重視程度越來越高，多家理財公司都推出了采用攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，有效降低了市場波動對理財產(chǎn)品帶來的影響。與此同時，在疫情防控政策優(yōu)化后，市場逐漸平穩(wěn)，理財產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定，混合估值理財產(chǎn)品能夠在維穩(wěn)的同時為投資者博取更高的收益，從而留住并吸引更多投資者。
C并非真正“穩(wěn)賺不賠”
那么，混合估值法理財產(chǎn)品是否真的可以抵御市場風(fēng)險，像宣傳的那樣“穩(wěn)健”“保本”，且能兼顧“穩(wěn)”凈值與防“踏空”？
山西晚報記者了解到，在混合估值法理財產(chǎn)品中，使用攤余成本法估值的產(chǎn)品風(fēng)險其實(shí)是存在的，并不意味著保本保息，而且不少攤余成本法理財產(chǎn)品投向非標(biāo)資產(chǎn)，也有很多投向房地產(chǎn)行業(yè)，由于不少房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈斷裂，不排除其中有發(fā)新債抵舊債的情況，這類產(chǎn)品風(fēng)險可能會更高。另外，目前，監(jiān)管對攤余成本法估值的理財產(chǎn)品要求較為嚴(yán)格，這就使得采用該方法估值的理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)受到較為嚴(yán)格限制。
“資管新規(guī)”中明確規(guī)定，采用攤余成本法估值需要符合以下條件之一：“資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價，也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值?！币驐l件受限，目前問世的幾款混合估值理財產(chǎn)品均為封閉式凈值型固收類產(chǎn)品，期限為1-3年（含）。
在中信建投相關(guān)分析人士看來，混合估值理財產(chǎn)品是對低波動理財產(chǎn)品的一個重要補(bǔ)充，可有效緩釋短期資管新規(guī)對理財市場的沖擊。但受攤余成本的法影響，其發(fā)行數(shù)量和規(guī)模上均會受到限制，混合估值理財產(chǎn)品期限中長，符合部分資產(chǎn)長期持有的要求，但產(chǎn)品流動性較差，未來空間還依賴于其凈值波動是否符合投資者預(yù)期，按產(chǎn)品規(guī)模上限測算，預(yù)計首批混合估值法的理財產(chǎn)品規(guī)模達(dá)865億元。
另據(jù)山西晚報記者了解，混合估值法理財產(chǎn)品在市場上行時，相較于只能獲取票息收益的攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，這種估值方式可博得更高收益，在市場下行時，理財公司也可將通過市值法估值的資產(chǎn)賣出并換成以攤余成本法估值的、獲取固定的票息收益的債券資產(chǎn)。不過，這種看似完美的“攻守兼?zhèn)洹逼鋵?shí)并非最完美的解決方案。值得注意的是，若市場復(fù)蘇，通過攤余成本法估值的資產(chǎn)無法直接贖回，無法重新轉(zhuǎn)化成為市值法估值的資產(chǎn)，意味著投資者可能錯過市場恢復(fù)時收益上升的紅利期。
業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，根據(jù)混合估值理財產(chǎn)品的特征，此類產(chǎn)品比較適合那些對凈值波動比較敏感但是又希望在行情上漲時不至于踏空的投資者，投資者在選擇該類理財產(chǎn)品時，應(yīng)綜合考量產(chǎn)品投資風(fēng)險、流動性和收益水平，購買與自己需求相匹配的理財產(chǎn)品。
山西晚報記者 張珍
（責(zé)任編輯：梁艷）
晉公網(wǎng)安備 14090202000008號 
