中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：近日，諾亞財(cái)富被媒體曝出所承銷的一款名為悅榕基金的私募股權(quán)基金產(chǎn)品“爛尾”。據(jù)了解，該產(chǎn)品是諾亞財(cái)富于六年前承銷，當(dāng)時(shí)承諾3.4倍回報(bào)、4年半收回本金、6年后上市承諾。但六年后，該產(chǎn)品不僅IPO失敗，凈資產(chǎn)還虧損近30%，投資者更是面臨巨額虧損。投資人質(zhì)疑，承銷這只基金的諾亞財(cái)富夸大宣傳，并在這一項(xiàng)目中分得高額管理費(fèi)。
分析認(rèn)為，諾亞財(cái)富這種類似“返傭”的收費(fèi)模式，意味著其收入主要來源于管理人，而非自己名下客戶。在此制度激勵(lì)下，諾亞等第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與管理方通過管理費(fèi)分成形成利益捆綁，與其應(yīng)有的獨(dú)立性原則相悖。
此外，諾亞財(cái)富此前還曾被曝銷售過不確定項(xiàng)目、在投資者不知情的情況下更改投資策略，被指欺詐并遭投資者投訴。
2007年10月，紅杉資本向諾亞財(cái)富注資500萬美元。2010年諾亞財(cái)富登陸紐交所上市，融資一億美元。而紅杉資本賺得盆滿缽圓。
2015年3月18日，諾亞財(cái)富旗下子公司諾亞易捷金融科技有限公司宣布，正式獲得紅杉中國基金數(shù)千萬人民幣投資。今年10月24日，紅杉資本正式宣布參股諾亞財(cái)富旗下全資子公司歌斐資產(chǎn)，對(duì)其進(jìn)行戰(zhàn)略投資。
值得注意的是，歌斐資產(chǎn)曾于2015年2月被證監(jiān)會(huì)采取了責(zé)令改正的行政措施，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，歌斐資產(chǎn)利用4年時(shí)間發(fā)展，到2015年3月底其資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到589億元，而截止2015年9月底，該公司規(guī)模已近800億。
歌斐資產(chǎn)2015年年報(bào)顯示，該公司管理規(guī)模達(dá)867億人民幣，而今年8月份諾亞財(cái)富發(fā)布的二季報(bào)顯示，歌斐資產(chǎn)的管理規(guī)模已經(jīng)超過了1000億。之后10月份，沈南鵬對(duì)其進(jìn)行了戰(zhàn)略投資。
從4年時(shí)間發(fā)展到500億規(guī)模，到6個(gè)月時(shí)間增長200億規(guī)模。有分析表示，歌斐資產(chǎn)管理規(guī)模的“突飛猛進(jìn)”或許是來自于紅杉資本沈南鵬的壓力所致。
沈南鵬對(duì)諾亞財(cái)富汪靜波可謂有知遇之恩，當(dāng)初沈南鵬是從自己一位下屬口中聽說了汪靜波公司的情況，此后沈南鵬就給汪靜波打去了電話，在相約見面交流溝通后，僅10分鐘時(shí)間就敲定了投資事項(xiàng)。
后來，諾亞財(cái)富成功上市，但上市后的股價(jià)表現(xiàn)卻引來了沈南鵬的不滿。數(shù)據(jù)顯示，諾亞財(cái)富2010年上市首月股價(jià)最高達(dá)20.32元，截止2016年12月2日收盤價(jià)23.89元，而2015年2月，諾亞財(cái)富股價(jià)最高為23.29元。這此前，該股股價(jià)走了一個(gè)V字形。
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電采訪諾亞財(cái)富網(wǎng)站披露的電話，但電話無人接聽。
承銷項(xiàng)目悅榕基金被指"爛尾"？
據(jù)南方周末報(bào)道，六年前，全國五十余名投資人在諾亞財(cái)富推介下，共同投資了一只名為“悅榕基金”的私募股權(quán)基金?！?.4倍回報(bào)、4年半收回本金、6年后上市”，這只基金提供的收益目標(biāo)極具誘惑力。
但時(shí)至今日，這一項(xiàng)目不僅IPO失敗，收益還在持續(xù)下滑。截至2015年底，基金凈值僅為7.49億元，凈資產(chǎn)虧損近30%。若無法在接下來的一年多內(nèi)找到“接盤俠”退出，該項(xiàng)目將以失敗告終，投資人將面臨巨額虧損。
在這五十多名投資人中，鐘明等六人共投入了八千多萬元。為了挽回?fù)p失，他們六人聯(lián)合進(jìn)行了近三年調(diào)查，發(fā)現(xiàn)除去基金管理方新加坡上市企業(yè)悅榕集團(tuán)（B58.SGX）本身管理資質(zhì)成疑、第三方銷售公司諾亞財(cái)富（NOAH.NYSE）存在夸大銷售問題外，基金管理人和銷售方之間還進(jìn)行了高額的管理費(fèi)利益分成。
鐘明等人質(zhì)疑，這或許是二者間的“合謀”，通過承諾不可能實(shí)現(xiàn)的收益、銷售問題產(chǎn)品，為投資人編織了一場(chǎng)造富美夢(mèng)。在與悅榕集團(tuán)和諾亞財(cái)富討論項(xiàng)目退出方案無果后，六人及其代理律師決定上告證監(jiān)會(huì)。
此后，諾亞財(cái)富創(chuàng)始人、董事局主席兼CEO汪靜波接受了南方周末記者采訪，對(duì)悅榕基金事件作出回應(yīng)。
汪靜波表示，諾亞只是一個(gè)渠道，公司代銷了房地產(chǎn)基金這個(gè)產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品怎么運(yùn)作，包括未來怎么處置是一個(gè)渠道來負(fù)責(zé)還是由基金管理人來負(fù)責(zé)，應(yīng)該要有非常清晰的權(quán)限的界定。
諾亞在六年前就推出不保本、不保收益的房地產(chǎn)股權(quán)基金的這個(gè)產(chǎn)品，絕對(duì)是和現(xiàn)在的監(jiān)管完全吻合，現(xiàn)在所有的監(jiān)管方都不允許剛性兌付，不能保本保收益，甚至優(yōu)先劣后都應(yīng)該有非常清楚的權(quán)限界定。
汪靜波還表示，“六年并不算長，大家太急了”。悅榕是一個(gè)國際品牌的酒店，中國投資者比較急，比如說酒店就是需要養(yǎng)的一個(gè)項(xiàng)目，從國際的角度來講，六年并不算長，一個(gè)精品酒店的工程可能十年才能盈利，核心的問題還是大家太急了，覺得這個(gè)項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)。
悅榕沒有六年以前想的那么好，但是也絕對(duì)不是現(xiàn)在講的那么壞。這個(gè)基金是私募股權(quán)投資基金，與二級(jí)市場(chǎng)證券投資不同，并無基金凈值一說，說它虧損30%并不合理。
據(jù)“聰明投資者”點(diǎn)評(píng)分析，投資者說，諾亞財(cái)富在銷售時(shí)做了夸大宣傳，他們有當(dāng)時(shí)的路演書面材料。但汪靜波強(qiáng)調(diào)的是，“悅榕基金”這個(gè)產(chǎn)品本身并不保本保收益，至于銷售人員是否在銷售時(shí)可能有夸大宣傳的“暗示”，諾亞如何管控約束銷售人員，汪靜波并未提及。
此外，中國投資者確實(shí)要面對(duì)一個(gè)尷尬的處境：第三方銷售的收入來自賣方，而不是來自買方，利益捆綁必然決定了它的傾向。而投資者要求“剛性兌付”的要求不合理，也不合法。但諾亞財(cái)富是否在銷售時(shí)做了夸大宣傳，還需要監(jiān)管和法律認(rèn)定。
曾提前銷售不確定項(xiàng)目、更改投資策略被指欺詐
據(jù)金陵晚報(bào)報(bào)道，2012年6月中旬，諾亞財(cái)富向其高端客戶推廣一款名為“京兆地產(chǎn)基金三期”的產(chǎn)品。該產(chǎn)品由萬科與諾亞財(cái)富共同打造，投資期限為兩年，年化收益率最高達(dá)11.5%，產(chǎn)品投資標(biāo)的為南京南站旁的地塊和云南昆明的住宅項(xiàng)目。
然而，《金證券》記者獲悉，在“京兆地產(chǎn)基金三期”的信托計(jì)劃中，被打包進(jìn)去融資的所謂“萬科昆明項(xiàng)目”，屬于萬科正處在洽談中的項(xiàng)目，能否拿下昆明項(xiàng)目還存在不確定性，而這對(duì)該款信托產(chǎn)品能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率至關(guān)重要。
在地產(chǎn)項(xiàng)目還沒板上釘釘之際，萬科為何急急忙忙攜手諾亞財(cái)富，以此為基礎(chǔ)推出所謂的信托產(chǎn)品，吆喝兜售？此后，萬科南京分公司明確回應(yīng)《金證券》，對(duì)諾亞推出此產(chǎn)品并不知情。
這個(gè)高端產(chǎn)品的銷售行為居然連聲稱的合作方也不知道，諾亞財(cái)富究竟葫蘆里藏著什么藥？
諾亞財(cái)富方面給《金證券》的回復(fù)則是，“沒有任何文本資料是關(guān)于昆明項(xiàng)目的，而且此款產(chǎn)品并沒有上線，只是和客戶洽談中?！?/p>
但一位“準(zhǔn)客戶”給記者提供的諾亞財(cái)富“京兆地產(chǎn)基金三期”介紹資料有圖有真相。資料清晰載明：產(chǎn)品將南京項(xiàng)目與K項(xiàng)目12.6萬平方米打包，建立2年期的信托融資計(jì)劃，募資7億元，認(rèn)購起點(diǎn)為100萬元。認(rèn)購額300萬元以下預(yù)期年化收益10%；認(rèn)購額300萬至1000萬元預(yù)期年化收益為11.5%(見下圖)。“諾亞在向我們推介時(shí)，都直接說K項(xiàng)目就是萬科的云南昆明項(xiàng)目?！?/p>
另據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，2012年11月，有投資者表示其購買的2011年諾亞發(fā)行的廣發(fā)基金的一款定向增發(fā)信托計(jì)劃，在不經(jīng)過投資人同意的條件下，隨意更改投資策略。據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》記者了解，他所說的產(chǎn)品正是陜國投、廣發(fā)基金和諾亞財(cái)富共同成立的《陜國投-廣發(fā)基金1-5號(hào)定向證券投資集合資金信托計(jì)劃》。
據(jù)悉，這款諾亞的創(chuàng)新產(chǎn)品是其為高凈值客戶量身定做。在連續(xù)兩個(gè)季度凈利潤大幅下滑之際，諾亞財(cái)富CEO汪靜波曾表示，面對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，諾亞財(cái)富采取了包括主動(dòng)開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品等一系列策略。
但主動(dòng)開發(fā)的定制產(chǎn)品顯然還需要更貼近投資者，且在業(yè)界人士看來：“作為第三方機(jī)構(gòu)，并不能獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品，這款定制產(chǎn)品實(shí)際上打的是‘擦邊球’?！币晃灰竽涿牡谌窖芯繖C(jī)構(gòu)人士表示。
類“返傭”模式 與獨(dú)立性原則相悖
據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)一般按產(chǎn)品類別向產(chǎn)品供應(yīng)方收取不同費(fèi)率，這種以獲取銷售傭金為主導(dǎo)的模式，使得第三方理財(cái)行業(yè)普遍存在銷售誤導(dǎo)；激烈的競(jìng)爭甚至導(dǎo)致很多“飛單”、“返傭”出現(xiàn)在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，造成了諸多不規(guī)范的行業(yè)行為。
在南方周末的報(bào)道中稱，在私募股權(quán)基金項(xiàng)目中，管理人和投資人通常采用所謂“二八法則”進(jìn)行利益分配，即管理人除了定期（一般為半年或者一年）向投資人收取募集總額的1%—2%左右的管理費(fèi)外，還會(huì)對(duì)利潤超額部分收取一定費(fèi)用。這筆費(fèi)用只有在項(xiàng)目最終實(shí)現(xiàn)盈利后才會(huì)產(chǎn)生，此時(shí)管理人會(huì)收取20%利潤作為額外報(bào)酬，其余本金和剩下的80%利潤部分則由投資人按照出資份額平分（具體數(shù)額可由雙方協(xié)商）。
其中管理費(fèi)作為管理人（天津悅榕）的固定收入，主要用于支付基金運(yùn)營的各項(xiàng)開支。在悅榕基金中，諾亞作為第三方銷售公司和財(cái)務(wù)服務(wù)公司，其收取的服務(wù)費(fèi)正是從該管理費(fèi)中扣除。
這一類似“返傭”的收費(fèi)模式意味著諾亞的收入主要來源于管理人，而非自己名下客戶，基金管理人才是諾亞的“衣食父母”。
一份關(guān)于悅榕基金的審計(jì)報(bào)告顯示，自2010年7月16日至2013年10月31日三年多期間，悅榕基金總體費(fèi)用支出約為1.0166億元，費(fèi)用支出主體（即GP管理費(fèi)，按合同基數(shù)2.5%計(jì)算）為9736.7萬元，占總支出的96%。
在這近億元的管理費(fèi)中，作為基金實(shí)際管理人的天津悅榕獲得的管理費(fèi)收入約6600萬元（基數(shù)1.5%），諾亞則獲得約3100萬元，占管理費(fèi)總規(guī)模近三成（基數(shù)1%）。
“這還是2014年前的數(shù)據(jù)，若算上2014年、2015年、2016年的費(fèi)用，諾亞實(shí)際獲取的收入遠(yuǎn)不止這些?！蓖顿Y人的委托律師何立志表示。
當(dāng)時(shí)諾亞和悅榕與投資人簽訂了風(fēng)險(xiǎn)告知書并進(jìn)行了合格投資人認(rèn)證，投資人理應(yīng)知道可能承擔(dān)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。不過，多位投資人表示，雖然合同中指明諾亞為其財(cái)務(wù)服務(wù)人需收取一定費(fèi)用，但均不知道是如此高額提成，直至投資人向悅榕方面強(qiáng)烈要求進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)后，才得知此事。
不過，何立志也表示，投資人確實(shí)存在一定的失察責(zé)任，例如在合同簽訂的時(shí)候，他們并未盡到嚴(yán)格審查的義務(wù)，導(dǎo)致對(duì)合同條款理解不清，項(xiàng)目程序不明。
分析認(rèn)為，諾亞財(cái)富這種類似“返傭”的收費(fèi)模式，意味著其收入主要來源于管理人，而非自己名下客戶。在此制度激勵(lì)下，諾亞等第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與管理方通過管理費(fèi)分成形成利益捆綁，與其應(yīng)有的獨(dú)立性原則相悖。
汪靜波：紅杉沈南鵬的知遇之恩與股價(jià)壓力
資料顯示，沈南鵬是紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人。沈南鵬的慧眼成就了三個(gè)美麗的女人，包括電視節(jié)目主持人李靜、鄉(xiāng)村基李紅和諾亞財(cái)富汪靜波。
據(jù)《投資與合作》報(bào)道，2010年11月10日，諾亞財(cái)富在美國紐約證券交易所（以下簡稱“紐交所”）正式掛牌。掛牌當(dāng)天，汪靜波和公司的高管、沈南鵬、何伯全、章嘉玉一起參加了敲鐘儀式。
從美國回到香港后，沈南鵬在微博上寫道：“在諾亞的紐交所上市儀式上，汪總和其他幾個(gè)共同創(chuàng)始人擁抱在一起，流淚了，感人的一幕，創(chuàng)業(yè)艱辛，成功來之不易。這比當(dāng)天股票漲多少更讓我印象深刻?！边@條微博展現(xiàn)了沈南鵬對(duì)汪靜波的肯定，也展現(xiàn)了汪靜波一路走來的艱辛和不易。
沈南鵬與汪靜波的結(jié)識(shí)頗有戲劇性。汪靜波回憶說：“當(dāng)時(shí)只是與沈南鵬的一個(gè)下屬比較熟，偶爾聊了一下我們的情況，消息傳到了沈南鵬耳中，他馬上給我打了電話?！碑?dāng)時(shí)汪靜波正在上海伯特曼賓館開會(huì)，電話掛斷后一個(gè)小時(shí)，沈南鵬就出現(xiàn)在了汪靜波面前，在交流了十分鐘后，這筆投資就敲定了。
雙方之所以這么快一拍即合是因?yàn)樯蚰嚣i一直在關(guān)注諾亞財(cái)富。沈南鵬說：“我和我的團(tuán)隊(duì)在過去一年中非常關(guān)注理財(cái)市場(chǎng)，這是個(gè)規(guī)模越來越大的市場(chǎng)，而市場(chǎng)上提供獨(dú)立理財(cái)服務(wù)的機(jī)構(gòu)非常少，基本上只有存款加股票兩種方式?！碑?dāng)然，見面伊始，汪靜波優(yōu)雅且不張揚(yáng)的個(gè)性也吸引了沈南鵬。很快，紅杉資本500萬美金就打到了諾亞財(cái)富的賬戶，而那時(shí)的諾亞財(cái)富還是個(gè)名不見經(jīng)傳的小公司。吸引到紅杉資本的投資，也讓諾亞財(cái)富成為了業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。
諾亞財(cái)富的成功上市，再一次印證了沈南鵬精準(zhǔn)的投資眼光。這是沈南鵬第一次投資非實(shí)業(yè)項(xiàng)目，同時(shí)，也是國內(nèi)首例PE注資非實(shí)業(yè)投資。
但對(duì)汪靜波有知遇之恩的沈南鵬，卻在2015年被媒體曝出對(duì)諾亞財(cái)富股價(jià)不滿。
據(jù)投資時(shí)報(bào)2015年2月報(bào)道，諾亞財(cái)富上市后，雖然發(fā)展速度加快，但利潤的增加并沒有帶來股價(jià)相應(yīng)的上漲，這逐漸令股東方的沈南鵬不滿。
數(shù)據(jù)顯示，諾亞財(cái)富2010年上市發(fā)行價(jià)格每股12美元，高出預(yù)測(cè)區(qū)間價(jià)的最高價(jià)格。上市首月股價(jià)最高達(dá)20.32元，而2015年2月，諾亞財(cái)富股價(jià)為23.29元，這期間該股股價(jià)也并未有明顯漲幅，股價(jià)走了個(gè)V字形。截止2016年12月2日，該股收盤價(jià)23.89元。
至此，沈南鵬對(duì)汪靜波的知遇之恩及沈南鵬對(duì)股價(jià)的不滿，對(duì)諾亞財(cái)富產(chǎn)生了壓力。
歌斐資產(chǎn)：證監(jiān)會(huì)處罰后規(guī)模的狂奔
據(jù)國際金融報(bào)報(bào)道，歌斐資產(chǎn)成立于2010年3月，其在成立之初推出的第一個(gè)業(yè)務(wù)板塊是私募股權(quán)母基金業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，不少諾亞的客戶因PE門檻過高而止步，又或者配置PE過度導(dǎo)致資產(chǎn)配置中的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品比例過高。歌斐資產(chǎn)敏銳地把握到客戶需求，推出了私募股權(quán)投資母基金（PE FOF）和后來的S基金（指專注于私募股權(quán)投資基金轉(zhuǎn)受讓的基金），一舉解決了私募股權(quán)投資（PE）的幾大問題--風(fēng)險(xiǎn)高、投入大、流動(dòng)性差。
這些創(chuàng)新金融產(chǎn)品獲得了投資人的熱烈追捧，在4年多的時(shí)間里，歌斐私募股權(quán)母基金板塊的業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到80億元，參與投資了40多個(gè)子基金，成為中國規(guī)模最大的私募股權(quán)投資母基金，覆蓋著代表產(chǎn)業(yè)未來的TMT（電信、媒體和科技）、醫(yī)療健康等多個(gè)領(lǐng)域。
2013年4月，歌斐創(chuàng)新的"S基金"實(shí)現(xiàn)一個(gè)月內(nèi)成功完成5億元募集額度。S基金二期更是受到了投資者的熱捧，短期內(nèi)募集完成15億元額度，客戶認(rèn)繳額度更是將近30億元。
2014年初，針對(duì)客戶的海外資產(chǎn)配置需求，歌斐資產(chǎn)又推出了美元母基金，僅用3個(gè)月的時(shí)間就募集了1億美元，該只基金是國內(nèi)母基金募集的第一只大額美元母基金，不僅如此，歌斐資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)還將把其中部分資金配置于投資海外項(xiàng)目的海外基金管理合伙人（GP）。
據(jù)可查數(shù)據(jù)顯示，2012年至2015年歌斐資產(chǎn)管理規(guī)模分別為，逾75億元、310億元、497億元、867億元。
據(jù)澎湃新聞2015年報(bào)道，2015年2月6日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了對(duì)私募基金現(xiàn)場(chǎng)檢查的結(jié)果，決定對(duì)包括歌斐資產(chǎn)在內(nèi)的3家機(jī)構(gòu)采取了責(zé)令改正的行政措施，要求限期整改并，對(duì)其他6家管理人發(fā)布監(jiān)管關(guān)注函。
據(jù)財(cái)新網(wǎng)2015年3月的一篇報(bào)道稱，歌斐資產(chǎn)截至2015年3月底的資產(chǎn)管理規(guī)模為500多億元，且這500多億是經(jīng)過4年發(fā)展時(shí)間才達(dá)到的。截止2015年9月底，該公司規(guī)模已近800億。
2016年年初諾亞財(cái)富發(fā)布2015年報(bào)，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，歌斐資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)867億人民幣。諾亞財(cái)富2016年二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止2016年6月30日，歌斐資產(chǎn)管理規(guī)模突破1000億。
據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，今年10月24日，國內(nèi)著名私募股權(quán)基金、同時(shí)也是諾亞股東之一的紅杉資本中國基金正式宣布參股諾亞財(cái)富旗下全資子公司歌斐資產(chǎn)，對(duì)其進(jìn)行戰(zhàn)略投資。此次戰(zhàn)略合作目的是進(jìn)一步提升歌斐的投資能力，為其更好地服務(wù)國內(nèi)外高凈值客戶奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
從4年發(fā)展規(guī)模500億，到6個(gè)月時(shí)間增長200億規(guī)模。有分析指出，歌斐資產(chǎn)管理規(guī)模如此“突飛猛進(jìn)”或許正是因?yàn)樯鲜錾蚰嚣i對(duì)汪靜波的知遇之恩及沈南鵬對(duì)諾亞財(cái)富股價(jià)不滿產(chǎn)生的壓力感。
（責(zé)任編輯：盧相?。?/p>
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